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　　粗鋼日均產(chǎn)量回落

　　中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，10月下旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量151.95萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降5.4%;全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量192.57萬(wàn)噸，環(huán)比上一旬的199.92萬(wàn)噸，下降3.7%。10月中旬粗鋼日均產(chǎn)量為5月以來(lái)的高位，直接壓制了螺紋鋼11月初的期貨價(jià)格。粗鋼日均產(chǎn)量是市場(chǎng)上最重要的基本面數(shù)據(jù)之一，顯示了鋼市的供給情況。而10月下旬粗鋼日均產(chǎn)量的回落，是短期支撐鋼價(jià)的重要因素。

　　但根據(jù)我們的最新計(jì)算，11月上旬每噸螺紋鋼的利潤(rùn)仍維持在200元附近，高爐開(kāi)工率增長(zhǎng)，10月鋼鐵PMI生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比上升17.1，未來(lái)鋼市的供給壓力仍然存在。

　　市場(chǎng)仍在去庫(kù)存

　　本年度鋼材市場(chǎng)的去庫(kù)存進(jìn)行得十分漫長(zhǎng)，從3月份開(kāi)始，鋼材的社會(huì)庫(kù)存就步入了漫長(zhǎng)的下降周期。在9月鋼價(jià)觸底后，社會(huì)庫(kù)存曾有過(guò)短暫的反彈，但10月以后重新步入下降通道，市場(chǎng)仍然在去庫(kù)存。11月9日當(dāng)周全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存下降3.32萬(wàn)噸，為493.55萬(wàn)噸。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，鋼材市場(chǎng)去庫(kù)存結(jié)束后會(huì)有補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期，這樣即使實(shí)際需求沒(méi)有復(fù)蘇，補(bǔ)庫(kù)存的行為也能使得鋼價(jià)走高。但我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)可能稍顯樂(lè)觀了。一方面目前期貨1301合約大幅貼水現(xiàn)貨，有部分下游需求直接通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨這種節(jié)約成本的方式進(jìn)行“冬儲(chǔ)”;另一方面，臨近年尾，貿(mào)易商資金并未有很好緩解，市場(chǎng)心態(tài)尚未復(fù)蘇。目前市場(chǎng)上螺紋鋼的庫(kù)存量與去年底相當(dāng)，仍然高于2010年底的社會(huì)庫(kù)存量，市場(chǎng)去庫(kù)存什么時(shí)候結(jié)束仍然未知，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也遙遙無(wú)期。

　　宏觀面與資金面支撐不足

　　十八大報(bào)告中提出確保到2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。政策面上來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)調(diào)控政策未有松動(dòng)跡象，過(guò)去十年主要通過(guò)投資拉動(dòng)GDP的努力可能難以持續(xù)。鋼材是工業(yè)的骨骼，是所有固定資產(chǎn)投資的主要原料，其產(chǎn)能釋放的速度逐漸快于市場(chǎng)固定資產(chǎn)投資增速，會(huì)使得鋼材價(jià)格在遠(yuǎn)期仍然呈現(xiàn)弱勢(shì)。

　　從資金面來(lái)說(shuō)，10月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放了5052億人民幣貸款，低于市場(chǎng)預(yù)期的5900億元。上個(gè)月新增貸款為6232億元，一年前為5868億元。10月CPI同比上升1.7%，PPI同比下滑2.8%。雖然說(shuō)CPI可控使得市場(chǎng)降準(zhǔn)空間打開(kāi)，但新增信貸創(chuàng)13個(gè)月新低，年內(nèi)降準(zhǔn)必要性降低。

　　期貨價(jià)格近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

　　市場(chǎng)在上漲階段，螺紋鋼期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格一度強(qiáng)于近月，10月中旬1305合約最多對(duì)1301合約升水達(dá)到70元/噸。但隨著市場(chǎng)心態(tài)的冷靜與鋼廠套保盤(pán)的加入，11月上旬1305合約對(duì)1301合約逐步走弱至貼水30元左右。華東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在國(guó)慶后對(duì)期貨價(jià)格升水最多達(dá)300元/噸，后期現(xiàn)貨逐步走弱，最新升水為180元/噸左右。受短期消息面刺激與長(zhǎng)期基本面制約，螺紋鋼期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局或?qū)⒊掷m(xù)，短期加速上漲后考慮拋空。1305合約在3700附近做空，止損3750，目標(biāo)3500。該信息來(lái)源：海鑫信息