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    周五鐵礦石主力合約1409大幅反彈。在基本面持續(xù)惡化的大背景下，筆者認(rèn)為，鐵礦石周五的反彈，甚或本周初的持續(xù)反彈只是曇花一現(xiàn)，探底過程仍將持續(xù)。

    國(guó)內(nèi)整體供給加速

    新增產(chǎn)能替代高成本產(chǎn)能，國(guó)產(chǎn)礦供給增長(zhǎng)平穩(wěn)。1—5月，國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，前5個(gè)月國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量累計(jì)達(dá)5.68億噸，同比增長(zhǎng)10.7%，依然保持較高的產(chǎn)量增速。從黑色金屬采選業(yè)的投資建設(shè)周期來(lái)看，這些投資都已經(jīng)或即將轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的鐵礦石產(chǎn)能。根據(jù)筆者了解，進(jìn)入二季度以后，由于鐵礦石價(jià)格持續(xù)下降，陸續(xù)有高成本的中小型礦山關(guān)停。顯然，新增的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能替代了部分高成本產(chǎn)能，使得國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    進(jìn)口礦供給提速。1—5月鐵礦石(精礦)進(jìn)口量累計(jì)達(dá)3.83億噸，同比增長(zhǎng)18.8%，遠(yuǎn)高于2013年全年10%的進(jìn)口增速。

    廢鋼替代作用增強(qiáng)，需求持續(xù)放緩

    下游鋼材需求放緩導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量放緩。從年初開始，生鐵產(chǎn)量增速大幅放緩，3月和4月同比都為負(fù)增長(zhǎng)，5月份也僅小幅增長(zhǎng)。生鐵產(chǎn)量需求放緩主要是由于下游鋼鐵需求放緩。從固定資產(chǎn)投資角度來(lái)看，1—5月房地產(chǎn)投資同比增14.7%，增速放緩明顯，1—5月基建投資同比增23%，增速明顯加快。但由于房地產(chǎn)行業(yè)的鋼鐵需求占建筑業(yè)用鋼需求超過2/3，基建投資加速難以消除房地產(chǎn)回落帶來(lái)的用鋼需求放緩，建筑業(yè)總體用鋼需求增速放緩。從商品房成交面積角度，30大中城市商品房成交面積持續(xù)萎縮，由于房地產(chǎn)成交量將影響社會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)房屋新開工面積將放緩，進(jìn)而影響房地產(chǎn)用鋼量增長(zhǎng)放緩。

    廢鋼對(duì)鐵礦石的替代作用逐漸強(qiáng)化。隨著我國(guó)鋼鐵存量的逐步增加，粗鋼中來(lái)自于生鐵冶煉的占比逐年下降，5月生鐵粗鋼產(chǎn)量比達(dá)87%的歷史低點(diǎn)，且連續(xù)6個(gè)月保持在90%以下，顯示其他原材料對(duì)鐵礦石的替代在不斷強(qiáng)化。預(yù)計(jì)隨著我國(guó)鋼鐵存量的繼續(xù)快速增加，廢鋼對(duì)鐵礦石的替代也將進(jìn)一步提速。

    港口庫(kù)存高企，去庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)上升

    進(jìn)口礦港口庫(kù)存方面，在進(jìn)口礦供給加速，而需求并未同步擴(kuò)張的背景下，港口鐵礦石庫(kù)存今年以來(lái)一路走高，近1月來(lái)都維持在1.15億噸左右的水平，并且在5月進(jìn)口量只有7.4%增速的情況下，港口庫(kù)存仍沒有回落，這樣充分反映了需求端的低迷。進(jìn)入6月后，澳大利亞和巴西每周往中國(guó)的發(fā)貨量創(chuàng)出了歷史新高，6月份前三周每周發(fā)貨量均保持在1400萬(wàn)噸以上，考慮到澳大利亞到中國(guó)的海運(yùn)周期在15天左右，而巴西到中國(guó)的海運(yùn)周期在30天左右，預(yù)計(jì)港口鐵礦石庫(kù)存從6月底開始還將攀升。

    國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存方面，今年前5個(gè)月國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量仍保持了10.7%的較高增速，由于原礦品位不可能大降，估計(jì)前5個(gè)月的鐵精粉產(chǎn)量應(yīng)該也保持在較高水平。而前5個(gè)月生鐵累計(jì)產(chǎn)量只有不到0.6%的增速，加上考慮到低價(jià)格進(jìn)口礦對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的替代，國(guó)內(nèi)礦的需求實(shí)際上是萎縮的，那么只有一個(gè)解釋，就是國(guó)內(nèi)鐵礦石的產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為了國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存，可見國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存也在逐步走高。